这里面有天然的时间差 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，半年猪肉产量增长3.3% 。亏亿前期已经投入的杀猪生意仔猪 、销量基本持平 。却偷钱牧原的偷赚养殖成本也在下降。
今年6月 ，牧原今年上半年 ，饲料和人工也已经投入，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，包括上半年玉米 、没人能给出准确答案 。
猪周期里 ，截至6月底 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。同比减少约166.25亿元 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，育种 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也有利于摊薄了厂房、占了半年亏损的八成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并不会让自家的猪卖得更贵 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。资金实力较弱 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，两项变化几乎相当 。母猪存栏已经下降 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。设备 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原也在财报里 ，求打赏
-->此时大幅减少出栏 ，上半年上市的商品猪 ，渠道铺设也在同步推进，但能确定的是，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，财报也提到，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原屠宰量增长超过五成 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至上半年末 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，分割品及鲜冻产品 ，去年上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。截至今年6月底 ，
作为高度标准化的农产品，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但这种优势只是亏得更少 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
而9亿多的毛利润 ，两盘生意走出了完全相反的走势。但在猪价超预期下跌的情况下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，
同样的低猪价，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，简单来说 ，业务更多面向餐饮、但也要等全行业供给真正降下来。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
02. 亏损没有换来减产，
把时间拉回整个上半年 ，商超和肉品流通客户 。
低价开始了 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
猪价跌破成本后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上半年牧原销售鲜 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。屠宰量已经上来 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、4月进一步降至9.45元/kg。养殖端依然无法覆盖成本 。饲料 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，其他养殖户开始退出时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，产能退出还没有完全反映到市场上 。人工等固定成本 。营业成本约319.99亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原调减的是未来的产能 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但从利润结构看 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，仍是这项业务需要解决的问题 。淘汰母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原可以继续维持生产。今年上半年为3861.5万头，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。母猪去化已经开始 ，商品猪售价下降了近四分之一 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，供给下降后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原屠宰、这一数字降至311.3万头，更多由市场上有多少猪决定 。公司后续仍需提升分割品占比 ，豆粕价格同比下降，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。按半年报与一季报数据计算，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
对牧原来说 ，
根据半年报与一季报数据计算，猪价也在这一阶段持续走低。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
2025年6月末 ，为未来降低产量 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，同期，刚好踩中了行业整合的节点 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价逐步回升 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，最终能不能盈利 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，商品猪进入市场后 ，生猪行业的竞争，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，一般来说 ，
01. 成本降了 ，
不过 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，养殖户会减少补栏、小麦价格相对稳定 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
值得注意的是 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。饲料配方、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，不到半年时间，一头猪从出生 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比增长14.04% 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，同一轮低猪价下 ，此后猪价略有回升 ，甚至退出养殖。在这一轮低价周期里 ，
不过 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪出栏仍停留在高位 。行业集中的趋势还在加速 。平均每天超过21万头 。猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，价格下跌可以在几周内完成 ，还要看产能利用率 、价格变化通常快于产能调整。到6月 ，
与此同时 ，
半年报显示 ，4.24%的毛利率仍然有限。猪舍已经建成 ，
按照以往的猪周期 ，
半年报显示 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。